與分幾個年頭分別達(dá)成四次信用借款不同，為了獲得美國以借款方式支持中國法幣，中國方面經(jīng)過了數(shù)年的努力，雙方多次進(jìn)行交涉。
1935年11月4日國民政府實(shí)施法幣政策后，根據(jù)與美國財(cái)政部的交涉協(xié)議，于當(dāng)年和次年共向美國出售12500萬盎司白銀。美國以該種特殊方式提供的美元外匯，在抗日戰(zhàn)爭爆發(fā)前國民政府維持法幣匯率的努力中，起到了十分重要的作用。只是在運(yùn)用美國所提供的美元外匯維持中國的匯率方面，戰(zhàn)前中、美之間并沒有達(dá)成進(jìn)一步的契約性關(guān)系，美方對中國法幣匯率的穩(wěn)定并不承擔(dān)任何義務(wù)。
1937年7月8日，國民政府財(cái)政部長孔祥熙在華盛頓與美國財(cái)政部長摩根索達(dá)成如下協(xié)定：1.美國財(cái)政部以每盎司45美分的價格，買下中國在美存銀6200萬盎司；2.美國將以黃金支付購銀款，價格為每盎司黃金合35美元計(jì)，這些黃金存于紐約的美國聯(lián)邦儲備銀行，用于穩(wěn)定中國法幣；3.如果中國需要，美國準(zhǔn)備向中國貸款5000萬美元，用以維持法幣對美元的匯價^[1]。7月9日公布的孔祥熙-摩根索聯(lián)合聲明指出：中國幣制改革和穩(wěn)定貨幣的方案已取得了重大成功，“美國財(cái)政部將根據(jù)達(dá)成的安排，在保證兩國利益的條件下，使中國的中央銀行獲得美元外匯，用以穩(wěn)定中國的貨幣”^[2]。當(dāng)時中方確實(shí)認(rèn)為，與美國政府達(dá)成的這一新貨幣協(xié)定，標(biāo)志著兩國經(jīng)濟(jì)合作的新的進(jìn)展^[3]。此后中美雙方經(jīng)過交涉，分別在1938年的2、4、7月達(dá)成了總額為1.5億盎司白銀的售銀協(xié)議，售價在每盎司43-45美分之間^[4]。
通過出售白銀以獲得美元外匯，對穩(wěn)定中國法幣的匯率當(dāng)然也不無裨益，但國民政府方面仍希望美國直接提供借款，以增加中國的外匯基金，也有助于確立市場對法幣匯率穩(wěn)定的信心。在抗戰(zhàn)爆發(fā)后的一年多時間里，中國駐美大使王正廷在美國接洽巨額借款，其主要目的，也是想交涉獲得穩(wěn)定幣制的美元外匯。1937年底到1938年初，王正廷報(bào)告稱基本達(dá)成總額為1億5000萬美元的借款，條件大致為：期限10年，年息3厘，九一發(fā)行，中方以借款價值四分之一的現(xiàn)銀存雙方指定銀行，債券經(jīng)中國銀行簽保^[5]。中國方面一度對獲得該項(xiàng)大借款的前景頗為樂觀。
嗣后美方把借款總額減至1億元，又提出先行提供2000萬美元的小額借款，有兩家美國銀行表示了貸款意向，雙方對借款條件的商議大致為：期限三年；年利率3%至4%,后減為3%;中方以白銀和證券作抵押，另由中國銀行作擔(dān)保；中方還須支付律師費(fèi)和傭金^[6]。中方最后未與美方達(dá)成正式借款合同。
1938年9月陳光甫以國民政府代表的身份在美國交涉經(jīng)濟(jì)援助時，也曾要求美方提供外匯現(xiàn)款借款，以幫助中國穩(wěn)定貨幣。當(dāng)時美方只同意以購買中方2000萬盎司存銀的方式來提供現(xiàn)匯^[7]。此后，中、美之間雖然先后達(dá)成了數(shù)筆信用借款，但美方遲遲不同意向中國提供直接用于維持法幣匯價的借款。在美方看來，中國法幣匯率的穩(wěn)定主要關(guān)系到英國的利益，因此應(yīng)由英國出面提供相應(yīng)的幫助^[8]。
國民政府還通過英國政府向美方接洽，希望英美共同對華通過借款，維持法幣匯率，但也被美方拒絕。1939年春，中英達(dá)成第一次平準(zhǔn)基金后，美國政府依然不為所動。而美國運(yùn)通公司、花旗銀行及其他美商一度在上海大肆購買外匯，導(dǎo)致法幣匯價低落，孔祥熙也因此不得不直接向美國國務(wù)院提出嚴(yán)重交涉，要求美國政府出面制止^[9]。與此同時，蔣介石電令駐美大使胡適在美促進(jìn)美方增援中國平準(zhǔn)基金，并且特別提到，希望不要通過國會，而直接由美國政府或金融界增援中國平準(zhǔn)基金^[10]。但美方仍未予理睬。
從1940年春夏之交起，國民政府方面在繼續(xù)與英方談判新的平準(zhǔn)基金借款的同時，還加強(qiáng)向美方謀求平準(zhǔn)基金借款。當(dāng)年4月中美達(dá)成“華錫借款”2000萬美元之際，曾考慮商請美方撥出一部分現(xiàn)款，以加強(qiáng)外匯平準(zhǔn)基金^[11]。但中方通過“華錫借款”實(shí)際上只能在美購料，至于維持法幣匯價，不得不另行洽借平準(zhǔn)基金借款。當(dāng)時除了駐美大使胡適向美國財(cái)政部有所接洽外，蔣介石本人也多次向美方呼吁。如5月14日，蔣在致羅斯福的電文中指出：“目前日本軍事進(jìn)展既受打擊，不宣而戰(zhàn)之戰(zhàn)爭已演為經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)爭，最近偽組織宣布擬在上海設(shè)立發(fā)行銀行，加以歐洲局勢日趨險惡，敝國幣制所受之壓力益形嚴(yán)重，以致物價上漲，匯價跌落，外匯基金如不予充實(shí)，則經(jīng)濟(jì)狀況日趨疲弱，影響所及，商業(yè)更致紛亂，萬一金融崩潰，將使日人藉傀儡組織之力，統(tǒng)制敝國幣制，貴國經(jīng)濟(jì)利益必遭摧殘。最近上海美國調(diào)查委員會自動電請貴國政府貸款敝國，以維持幣制，此事足以顯示一般人士，深恐日人破壞敝國幣制之企圖，勢必影響貴國商業(yè)之利益也?！笔Y介石要求美國政府“于此緊急之時，貸我現(xiàn)款，以維持敝國幣制”^[12]。同年8月11日，蔣介石又電示宋子文轉(zhuǎn)告美國政府：“美國若不在金融上從速援我救濟(jì)，則中國內(nèi)外情勢實(shí)難久持?！?sup>[13]
1940年6月起宋子文在美國接洽援助時，曾建議中美共同設(shè)立平準(zhǔn)基金，其中由美方實(shí)際出資5000萬美元(名義上宣布出資1億美元),中方出資1250萬美元；設(shè)立由三至五人組成的基金管理委員會；委員會的外匯基金存于美國銀行，法幣基金存于在中國或香港的美國銀行；由委員會指定的銀行具體實(shí)施有關(guān)維持法幣匯價的措施。宋子文并提出另行設(shè)立協(xié)調(diào)中美和中英兩個平準(zhǔn)基金的委員會^[14]。11月9日，蔣介石在重慶會見美國駐華大使詹森時，由外交部長王寵惠宣讀了一份名為《中英美合作方案》的文件，內(nèi)中提到，希望英、美聯(lián)合或分別向中國提供借款，用以維持中國法幣的匯率，該借款的總額應(yīng)在2億美元至3億美元之間^[15]。美國方面，包括羅斯福總統(tǒng)本人，起初不相信中國能夠?qū)ω泿胖贫葘?shí)行有效控制，對中國希望美國提供平準(zhǔn)基金借款的要求虛予應(yīng)付。與此同時，日本公開承認(rèn)了汪偽政權(quán)，英國方面又表明了將提供新的平準(zhǔn)基金借款，美國對于向中國提供平準(zhǔn)基金借款的態(tài)度才轉(zhuǎn)趨積極。1940年11月30日，羅斯?？偨y(tǒng)宣布美國將向中國提供5000萬美元借款，用于維持中國貨幣和美元之間的匯率。摩根索曾談到羅斯福作出決定時的情況：“他(羅斯福)為中國擔(dān)心，他顯然擔(dān)心汪(精衛(wèi))和蔣(介石)之間會發(fā)生某種事，他要求我在24小時內(nèi)向中國人提供5000萬美元的平準(zhǔn)基金借款?！?sup>[16]
此后，主要以宋子文代表國民政府，摩根索代表美國政府，雙方就平準(zhǔn)基金相關(guān)各問題經(jīng)過數(shù)度談判交涉。
關(guān)于美國是否真正向國民政府提供用于維持法幣匯率的現(xiàn)匯借款，起初摩根索稱，如果要以美國的平準(zhǔn)基金來幫助任何一個處于戰(zhàn)爭狀態(tài)的國家，必須得到國會的特別批準(zhǔn)；摩根索又提到，關(guān)于羅斯福宣布的1億美元援華總額，“有人說是1億美元的貸款，也有人說是1億6千萬美元的貸款，總之你們希望的是在全世界產(chǎn)生的效果”,暗示美國已宣布的對華5000萬美元的平準(zhǔn)基金借款可能只是名義上的。宋子文則提出，盡管中國財(cái)政部部長孔祥熙尋求過“櫥窗裝飾”即名義上的借款，但如果美國政府此次借款只是停留在“櫥窗裝飾”上，勢必引起誤解。他堅(jiān)持平準(zhǔn)基金借款必須是真正意義上的現(xiàn)匯借款^[17]。
關(guān)于實(shí)際提供的平準(zhǔn)基金借款額，在原則上同意向中國提供平準(zhǔn)基金借款后，摩根索又提出，在美國政府宣布給中國的5000 萬美元的平準(zhǔn)基金借款中，美國擬實(shí)際新貸款3000萬美元，此外的2000萬美元由1937年中美貨幣協(xié)定之下中國獲得的價值2000萬美元的黃金抵扣。這也是此前美國財(cái)政部與國務(wù)院統(tǒng)一過的口徑，按摩根索的說法，宋子文“做夢也想不到，我已經(jīng)清清楚楚地向韋爾斯(Sumner Welles,美國副國務(wù)卿)表明，我們將討論的是3000萬(美元)”。宋子文不同意3000萬美元的數(shù)額，他提到，蔣介石希望為維持法幣獲得2億至3億美元的借款，5000萬美元尚嫌不夠，如果再減少2000萬美元，蔣本人肯定將十分不滿，中國民眾也會失望的。宋子文甚至表示：如果這次不是實(shí)貸5000萬美元，即使中國政府公開接受，他本人也不愿接受^[18]。在宋的力爭下，美國財(cái)政部方面不得不同意按5000萬美元的實(shí)貸額作進(jìn)一步的談判。
關(guān)于逐月?lián)芨哆€是一次撥足，在12 月26日的草案中，美方起初提出，為了保證5000萬美元的平準(zhǔn)基金借款額能夠應(yīng)付較長時間的需要，在事先未得到美方允準(zhǔn)下，每月向中方撥付的款額不超過500 萬美元。在中方表示異議后，美方同意首次先撥付2000 萬美元，余款分6個月平均撥付。宋子文堅(jiān)決不同意，認(rèn)為分期撥付的方式將使平準(zhǔn)基金無法應(yīng)付緊急情況，何況這一消息一旦走漏，市場對外匯的需要肯定會激增，勢必?zé)o法滿足。參與談判的中國大使胡適起初同意分期撥付，但宋子文堅(jiān)持不允，并且通過蔣介石向美方發(fā)去措辭強(qiáng)硬的電文。另一方面，中方宣布由摩根索所贊賞的陳光甫擔(dān)任平準(zhǔn)基金會主席，使摩根索頗為滿意。羅斯福的助理居里(Lauchlin B.Currie)也向摩根索指出，不要在這一問題上使中方認(rèn)為美方不信賴國民政府，何況中國方面根本用不了5000萬美元，平準(zhǔn)基金的主要作用是心理上的^[19]。居里還向羅斯福進(jìn)言，協(xié)定的條款應(yīng)顯示出美國對蔣介石信任和信心^[20]。但是，美國財(cái)政部堅(jiān)持不肯把美方認(rèn)款額一次交付于平準(zhǔn)基金會支配，所以直至中美簽署平準(zhǔn)基金協(xié)定之后，中方還曾就此點(diǎn)繼續(xù)向美方交涉^[21]。
到1941年4月1日，國民政府代表宋子文、中央銀行代表李幹，在華盛頓同美國財(cái)政部長摩根索簽署了中美平準(zhǔn)基金協(xié)定^[22]。該協(xié)定共十條(其中第一條至第五條又共分十五款),主要內(nèi)容為：中國設(shè)立中美平準(zhǔn)基金，美國財(cái)政部提供5000萬美元，中國政府銀行撥出基金至少2000萬美元及其他資產(chǎn)；設(shè)平準(zhǔn)基金委員會，五名委員中，至少三人應(yīng)為華籍，并由中方在其中指定一人為主席；至少有一名美籍委員，將委員會業(yè)已實(shí)施或計(jì)劃中之一切活動隨時呈報(bào)美國財(cái)政部長；委員會在利用基金中的美金進(jìn)行投資及再放款時，須獲得美國財(cái)政部長或聯(lián)邦儲備銀行之同意；委員會應(yīng)將有關(guān)基金的說明書、報(bào)告書、決算表，及基金及其資產(chǎn)已實(shí)施或計(jì)劃中之一切活動情形，提供予美國財(cái)政部；凡動支美方資金維持法幣匯率，中方由按年息1.5%向美方支付利息； 協(xié)定還規(guī)定美方可以單方面取消以美元維持法幣的義務(wù)^[23]。從中美平準(zhǔn)基金協(xié)定的各條款來看，雖然沒有采用借款和貸款等字眼，但規(guī)定了中方使用美方資金的一系列限制并須支付利息(盡管利息率較低),雙方的權(quán)利和義務(wù)是不平等的。
在簽署中美平準(zhǔn)基金協(xié)定的同一天，中英之間也簽署了新平準(zhǔn)基金之協(xié)定。之后，中國方面又同美、英經(jīng)過磋商和換文，在形式上把中英、中美兩個平準(zhǔn)基金合并為統(tǒng)一的“中英美平準(zhǔn)基金”,三方的認(rèn)額分別是：英方共認(rèn)1000萬英鎊(約合4000萬美元),美方攤認(rèn)5000萬美元，中方出資2000萬美元^[24]。1941年8月13日，成立了由中、英、美三方代表參加的平準(zhǔn)基金委員會。另外，在美方最終明確同意一次性撥款后，1941年4月25日，宋子文與摩根索正式簽署了5000萬美元的平準(zhǔn)基金借款協(xié)定^[25]。同日，宋子文與摩根索發(fā)表聯(lián)合聲明，稱中美平準(zhǔn)基金的達(dá)成，是兩國在貨幣領(lǐng)域的合作所采取的重要步驟，除有助于穩(wěn)定兩國貨幣間之關(guān)系外，還是促進(jìn)兩國福利的重要因素^[26]。
中美平準(zhǔn)基金達(dá)成之初，美國方面還是比較支持的。1941 年5月8日，摩根索向參議院銀行與幣制委員會提出，將中美平準(zhǔn)基金協(xié)定有效期延長至1943年6月底，稱平準(zhǔn)基金的設(shè)立，對于穩(wěn)定法幣匯率、鞏固幣制，當(dāng)有重大之幫助。6 月14日，摩根索在該委員會發(fā)表演講，稱中美平準(zhǔn)基金協(xié)定有助于中國政府整理金融和開展對傀儡政權(quán)貨幣的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)^[27]。另外，擔(dān)任中英美平準(zhǔn)基金會的美方委員、美國關(guān)稅委員會研究部主任福克斯(A.Manual Fox)也于6月份抵達(dá)中國，在英方委員遲遲不能確定的情況下，?？怂古c中方一起擬訂了平準(zhǔn)基金會的最初工作計(jì)劃。
1941年9月初，美國政府在和英國政府協(xié)調(diào)之后，要求所有在華友好銀行，對于新設(shè)立的中國平準(zhǔn)基金會全面合作。英國政府也采取了相應(yīng)措施。美國政府還表示，各銀行的合作是與美國財(cái)政部在中國貨幣領(lǐng)域的合作一致的。美國國務(wù)院還分別要求荷蘭政府與比利時政府照知各該國在遠(yuǎn)東的銀行，配合中國平準(zhǔn)基金會的有關(guān)措施^[28]。
中英美平準(zhǔn)基金的正式運(yùn)作，是在美國政府率先決定凍結(jié)中國在美私人資金、英國與荷蘭相繼響應(yīng)之后，這在一定程度上平抑了市場的套匯風(fēng)潮，減輕了基金會的售匯壓力。另外，新的基金會以外匯審核制取代了以往中英平準(zhǔn)基金會公開拋售外匯的辦法，并按每1元法幣合英金3又5/32便士(即1英鎊合法幣76.04元)、合美金5又5/16美分(即1美元合法幣18.82元)的匯率，供給正當(dāng)商業(yè)所需之外匯。這一匯率要比同期上海黑市約高10%^[29]。美國財(cái)政部還主動提議由平準(zhǔn)基金會審核所有的美中貿(mào)易，即凡在華之中外商人，必須持有平準(zhǔn)基金委員會核準(zhǔn)使用外匯的證明，才可從美國訂購貨物運(yùn)往中國；另一方面，自中國任何地區(qū)運(yùn)往美國售匯之貨物，必須出示已將外匯售與平準(zhǔn)基金委員會之證明者，美國政府才允準(zhǔn)其貨物入口。這樣，一方面私存外匯難以繞過平準(zhǔn)基金會訂購進(jìn)口貨物，另一方面對黑市外匯的來源也有所限制。此外，在取消上海外匯黑市和香港法幣黑市問題上，美商銀行和英商銀行都予以配合，這對于中英美平準(zhǔn)基金會無疑是一大支持。
盡管如此，中英美平準(zhǔn)基金委員會正式運(yùn)作之后，為維持法幣匯率仍然售出了較大數(shù)額的外匯。從1941年8月中旬至11月底的3個半月內(nèi)，平準(zhǔn)基金委員會直接出售外匯總額約為2100萬美元，這大大超過了以往三年的平均售匯額^[30]。不過，中英美平準(zhǔn)基金會在該時期所售出的美元主要來自中方銀行，所售英鎊來自英國方面。盡管自抗日戰(zhàn)爭爆發(fā)之后法幣的匯率明顯呈下降的趨勢，通貨膨脹比較嚴(yán)重，直到太平洋戰(zhàn)爭爆發(fā)前夕，上海的法幣匯率大體上平穩(wěn)，黑市基本消滅。
1941年11月12日，美國財(cái)政部宣布修訂1941年7月26日頒布之資金封存法令，聲明關(guān)于匯華款項(xiàng)，亦已頒發(fā)新執(zhí)照，在新訂條例之下，所有中美商務(wù)間之款項(xiàng)來往須經(jīng)中國平準(zhǔn)基金委員會之管制^[31]。這意味著以后所有進(jìn)出口概由指定或特準(zhǔn)之銀行經(jīng)辦，各該銀行買賣外匯，必須由平準(zhǔn)基金會予以核準(zhǔn)，并照平準(zhǔn)基金會所訂之章則辦理，平準(zhǔn)基金會得以有效地支配出口貨物及匯款所得之外匯。
1941年12月太平洋戰(zhàn)爭爆發(fā)后，國民政府不可能繼續(xù)在上海與香港維持法幣匯率。另外，在以重慶為中心的后方地區(qū)，國民政府實(shí)際上也不再以出售外匯的方式來維持法幣匯率，而是實(shí)行了外匯管制，平準(zhǔn)基金逐步不再起作用。至1944年，中美、中英平準(zhǔn)基金均告結(jié)束。在5000萬美元的中美平準(zhǔn)基金借款內(nèi)，中方僅在1942年12月10日一次動用1000萬美元。根據(jù)中美平準(zhǔn)基金協(xié)定，中方由中央銀行按 1.5%的年利息率，自1942年12月起每月付息一次。至1943年4月，中央銀行已清償了本金和息金54246.58美元^[32]。